比特币不需要靠监管证明价值，关键在法币是否继续滥发

一个人的精彩 · 发表于 2026-5-20 05:55

Arthur Hayes 在 Consensus Miami 2026 大会上的演讲围绕“加密货币是否需要监管”展开讨论，核心观点是比特币价格的主要驱动力并非某一国家的监管政策或ZZ态度，而是全球法币流动性扩张。他回顾了奥巴马、特朗普、拜登时期的货币政策与比特币价格表现，认为量化宽松、疫情刺激、财政支出、短债发行和逆回购资金释放等流动性因素，才是推动比特币上涨的重要背景。Arthur Hayes 还提到，特朗普阵营对加密货币态度的转变，源于其在传统金融体系中遭遇去银行化、诉讼和资产冻结后，重新认识到比特币作为非国家控制资产的价值。他最后强调，加密行业若要参与ZZ，不应只关注银行、资管机构和 ETF，而应推动开源开发者获得支持，让比特币和加密技术继续保持系统外的真实价值。
嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。音频转录和翻译由 GPT 完成，可能包含错误。加密货币是全球运动，不应被单一国家或护照身份定义( K* o, S; |5 N! ^! o
Arthur Hayes：今天会有很多关于监管、TradFi 和 Crypto 结合，甚至像是“生出一个孩子”的讨论。我想谈谈，为什么我们需要坚持我们在这里真正要做的事情。5 b$ ~- |8 这其实是我有点在意的一个问题。在很多采访中，他们都会问我，我们是否需要这个或那个监管，尤其是在美国最近发生这些事情的背景下。所以我想，干脆做一个简短的演讲。为什么 Crypto 实际上不需要任何监管，而且价格表现本身就是证据。3 t( \2 @# `/ Y5 n- O5 p
首先，所有这些讨论里都有一个关于民族国家和 Crypto 的假设。我知道 Balaji 经常谈到这些，谈他的 Network State。但有一点我完全反对，那就是我们似乎需要某些民族国家来支持或引领 Crypto。% _2 n1 e, K& P8 L0 j, q
Crypto 是一种全球性运动，任何人都可以加入。你持有什么护照、你身在何处，都不重要。这也是让我有点恼火的地方。我住在亚洲，但在很多采访中，他们总是问我美国具体发生了什么、这个法案或那个法案。我其实很多都没有读过，他们似乎还希望我把这些作为讨论的基准。
但我们接下来还是会谈到美国正在发生什么，以及为什么这些事情并不决定比特币价格会上涨还是下跌。
: Arthur Hayes：所以我们为什么都在这里？我们希望 number go up，希望赚到钱。这就是大多数人来到这场会议的原因。他们花了几千美元来听别人说什么，在各个展位之间来回走，听不同公司和 builder 在做什么。我们希望价格上涨。但很多人忘了，为什么比特币的价格能够从零涨到今天的数万亿美元市值。我试图把事情简化，任何了解我、读过我很多演讲的人都知道，我会谈到如何给比特币估值。我把它拆成两个部分。
第一是技术，也就是区块链本身。它确实有效。我们每十分钟出一个区块，没有遭遇 51% 攻击，也没有发生双花。技术是有效的，而且已经运行了将近 15 年。我们可以把这一点视为理所当然，直到有一天它不再如此。

第二点，也是我非常关注的一点，是法币流动性。我认为，如果你要讨论比特币的价格、公允价值，或者未来价格，真正重要的是：今天有多少法币单位，未来会有多少法币单位，以及法币创造的速度有多快。

美国和全球印的钱越多，比特币相对于法币的价值就越高。真正推动比特币价格的，是这个流动性部分，而不是ZZ因素。

比特币诞生于 2008 年金融危机之后，是对银行救助和量化宽松的直接回应

Arthur Hayes：为了说明这一点，我想回顾一下从 2008 年到 2026 年期间的三位美国总统。% g4 r# B+ D4 {8 N
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Barack Obama、Joe Biden 和 Donald Trump。我会非常宏观地谈谈他们任期内与流动性相关的事情，并说明比特币价格其实与他们所属的政党或ZZ主张无关，真正相关的是流动性。
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首先从 2009 年比特币创世区块开始。我已经写过很多次，我认为比特币是对 2008 年全球金融危机的直接回应。

对那些还记得的人来说，我是在 2008 年以毕业生身份加入 Deutsche Bank 的，而我入职交易台的第一天，正好是 Lehman Brothers 破产那天。我坐在那里，交易主管到处跑，讨论我们应该和哪家银行交易、不应该和哪家银行交易，谁可能会破产。那是一次非常有意思的经历。
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就在前一个夏天，所有人还在谈论自己会拿到多大的奖金；六个月后，这些人中的大多数都被裁掉了。+ I, p) M# s8 I( y. `, j

当时美国发生的事情很清楚。危机从美国次贷和银行体系开始，随后扩散成一个巨大的问题。那时他们有两个选择：要么让这些银行倒闭，让信用被摧毁，从而形成一个更诚实的金融体系；要么救助它们。; y2 N8 [- m1 Z3 Q9 b" y) R9 `/ z" u

Obama、Paulson 以及当时周围的其他人决定救助银行体系。这就是问题资产救助计划 TARP 的开始，也是量化宽松的开始。本质上，美联储和美国财政部打破了对世界的一个承诺：你们持有的美元本应代表某种东西，本应是强势的，但现在我们要用数万亿美元的规模来救助银行体系。

而比特币的创世区块，就是在 2009 年被挖出的。/ y+ y/ A: R$ y- g4 W4 x

比特币基本上是从零开始，而到 2017 年时，它已经涨到了接近 1.5 万、1.6 万美元。& I3 Q# J! v  g  r, p

接下来是 Donald Trump 的第一任期。

2017 年到 2021 年，Trump 任期内最大的事件是新冠，以及他决定封锁经济。为了在大家待在家里的时候安抚民众，他印出了自 Franklin D． Roosevelt 在 1930 年代推出 New Deal 以来，美国总统中最多的钱。

他做的是 helicopter money。这个概念过去由前美联储主席 Ben Bernanke 提出，也就是直接把钱发给所有人。我不管你是富人还是穷人，给你几千美元，你想怎么用就怎么用。0 O. ~) t* J6 ^7 q

结果发生了什么？人们开始买东西，开始投机。这也是 Robinhood 和居家交易兴起的时期，比特币和 Crypto 也真正起飞。比特币从 2017 年到 2021 年，大概上涨了 4000%。
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